La Banca del Giappone ha annunciato un nuovo rialzo dei tassi, portandoli dallo 0,75% all’1,0%. Una mossa attesa, ma che alcuni analisti stanno sfruttando per rilanciare il classico FUD sul carry trade in yen, evocando la storica correlazione tra tightening della BOJ e recessioni negli Stati Uniti.
La narrativa è accattivante. La realtà macro, però, è molto diversa.
📉 Il “panic FUD” sul carry trade è infondato
Diversi commentatori stanno sostenendo che:
- l’aumento dei tassi giapponesi
- la forza dello yen
- la chiusura delle posizioni short JPY
potrebbero innescare un massive unwind del carry trade, con conseguenze negative per gli asset rischiosi.
Ma i dati non supportano questa tesi.
📊 Il differenziale dei tassi resta enorme: il carry rimane intatto
Anche dopo il rialzo della BOJ, il differenziale resta troppo ampio per generare un unwind significativo:
- Giappone: 1,0%
- Stati Uniti: 3,50–3,75%
Anche se Warsh dovesse concedere:
- un taglio da 25 pb,
- o addirittura 50 pb,
il differenziale rimarrebbe ampiamente favorevole al mantenimento del carry trade.
Il mercato non chiude posizioni redditizie finché il vantaggio resta così marcato.
🧠 Perché il carry trade non è a rischio (per ora)
Tre motivi chiave:
- Il costo del funding in yen resta ultra‑basso
- La BOJ non ha alcuna intenzione di normalizzare rapidamente
- La Fed è ancora molto sopra il Giappone, anche in caso di tagli
Il risultato? Il carry trade continua a essere uno dei flussi più stabili del mercato globale.
🔍 La correlazione storica BOJ → recessione USA è fuorviante
È vero che in passato alcuni cicli di rialzi della BOJ hanno coinciso con rallentamenti negli Stati Uniti. Ma:
- il contesto macro era completamente diverso
- i tassi USA erano molto più bassi
- il Giappone era in piena fase di normalizzazione aggressiva
Oggi non è così.
La BOJ sta semplicemente uscendo da un regime ultra‑accomodante, non sta stringendo in modo restrittivo.
🟢 Conclusione: meno FUD, più numeri
Il rialzo all’1,0% è:
- simbolico
- atteso
- insufficiente a intaccare il carry trade
- irrilevante per i flussi macro globali
Il mercato lo sa. I guru del FUD… un po’ meno.
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